昨日（24日）債市再次迎來巨震，午盤後空頭力量激增，債市全線“翻綠”。今日（25日）早間，債市情緒明顯好轉，銀行間主要利率債收益率全線下行。不過，在央行宣布縮量續作3000億元MLF後，債市回吐部分漲幅。

周二（25日），中國央行開展3185億元7天期逆回購操作和3000億元MLF操作，實現淨投放1293億元。截至發稿，CNEX資金麵情緒指數至51的位置。D最新價報1.8208%，D最新價報2.1062%。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，2025年2月MLF到期量為5000億，2月24日續作3000億，相當於2月MLF縮量2000億。不過，考慮到央行已在2025年1月開展17000億買斷式逆回購操作，相當於為應對2025年2月MLF大額到期，已提前釋放了大規模中期流動性。

“實際上，這是2024年10月以來的基本操作模式，即通過開展大額買斷式逆回購，持續替換MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩。這也意味著盡管2024年10月以來MLF持續縮量，但央行並未縮減中期流動性投放”，王青表示。

qeubee數據顯示，截至發稿，銀行間主要利率債收益率多數下行，10年期國債活躍券收益率下行0.8bp報1.747%；超長期國債活躍券收益率下行0.75報1.935%。

紅軍債市筆記主理人毛鴻軍表示，“目前收益率已經為經濟基本麵超額定價，大會前央行一定會對資金麵進行維穩，隨著資金麵的平穩，債市會迎來一波反彈，交易盤和配置盤可以積極介入；風險是漲出來的，機會是跌出來的”。

“這是最需要忍耐的階段，因為調整窗口可能不會太長，流動性緊張的態勢已經接近極限，會議之後還有權益調整的日曆效應”，中郵固收坦言。

對於債市而言，華西固收認為，目前最關鍵的或是如何重樹信心。借鑒去年“924”行情前後的經驗，兩個因素值得關注：

一是銀行理財負債端的韌性。當時銀行理財負債挑戰主要集中在10月第一、二周，但由於期間理財端較好地控製了回撤，從10月第二周起，理財的負債壓力便明顯減弱。規模並未明顯流失，也使得後續股市轉向調整後，債市能有足夠的買入力量扭轉行情。從當前情形來看，理財規模較為穩定。

二是相對穩定的資金麵，由於降準、降息同步落地，資金供給明顯增加，而資金價格也再下一個台階。當時流動性的改善也在一定程度上對衝了利率調整的負麵影響。回歸當下，未來幾日央行的投放信號或變得至關重要，若資金麵能夠邊際轉鬆，後續短端、長端、信用或能依次恢複穩定。

（轉自：債文新說）